سارا محسنی: نزدیک شدن به نشست اکتبر فدرال‌رزرو، افزایش دوباره نرخ بهره را به یکی از مهم‌ترین محورهای توجه بازارهای مالی جهان تبدیل و شتاب گرفتن تورم آمریکا در ماه سپتامبر و تداوم فشارهای قیمتی نیز، انتظارات درباره ادامه سیاست پولی انقباضی را تقویت کرده است. با این حال، هنوز درباره زمان اجرای دور بعدی افزایش نرخ بهره میان موسسات مالی اختلاف‌نظر وجود دارد. درحالی‌که بخش عمده اقتصاددانان و بانک‌های سرمایه‌گذاری، دسامبر را زمان محتمل‌تری برای این اقدام می‌دانند، برخی موسسات از احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر سخن می‌گویند.
آخرین وضعیت نرخ بهره آمریکا آخرین تصمیم فدرال‌رزرو درباره نرخ بهره در 16 سپتامبر 2026 (25 شهریورماه 1405) اعلام شد. در این نشست، کمیته بازار آزاد فدرال نرخ بهره را 0.25 واحد درصد افزایش داد و به محدوده 3.75 تا 4درصد رساند. نشست بعدی سیاستگذاری این نهاد در روزهای 27 و 28 اکتبر (5 و 6 آبان ماه) برگزار می‌شود و تصمیم نهایی درباره نرخ بهره در روز دوم نشست اعلام خواهد شد. با توجه به افزایش فشارهای تورمی، پرسش اصلی بازارها این است که آیا فدرال‌رزرو در همین نشست بار دیگر نرخ بهره را بالا می‌برد یا تصمیم خود را تا ماه دسامبر به تعویق می‌اندازد.
گزارش رویترز در 15 اکتبر (23 مهرماه) نشان می‌دهد که بخش عمده بانک‌های سرمایه‌گذاری بزرگ جهان، یک افزایش دیگر نرخ بهره در سال 2026 را پیش‌بینی می‌کنند. انتشار داده‌های تورم مصرف‌کننده آمریکا در ماه سپتامبر و افزایش فشارهای قیمتی، انتظارات درباره باقی ماندن هزینه‌های استقراض در سطوح بالا برای مدت طولانی‌تر را تقویت کرده است. در همین حال، برخی تحلیلگران هشدار داده‌اند که تداوم انتشار داده‌های تورم هسته بالاتر از پیش‌بینی‌ها می‌تواند احتمال اقدام زودتر فدرال‌رزرو را افزایش دهد.
با این حال، افزایش نرخ بهره در اکتبر همچنان سناریوی غالب در میان اقتصاددانان نیست. چرا دسامبر در کانون توجه است؟ بررسی پیش‌بینی موسسات مالی بزرگ نشان می‌دهد که دسامبر 2026، محتمل‌ترین زمان برای افزایش بعدی نرخ بهره آمریکا از نگاه بخش عمده این موسسات است. با وجود تفاوت در ارزیابی آنها از مسیر تورم و سیاست پولی، بسیاری از بانک‌ها انتظار دارند نرخ بهره در نشست اکتبر بدون تغییر باقی بماند و در نشست دسامبر 0.25 واحد درصد افزایش پیدا کند.
بنابر گزارش رویترز در 15 اکتبر، جی‌پی مورگان (J.P.Morgan)، نومورا، اچ‌اس‌بی‌سی، بارکلیز و دویچه بانک پیش‌بینی کرده‌اند که فدرال‌رزرو در دسامبر نرخ بهره را به میزان 0.25 واحد درصد افزایش دهد. براساس این برآوردها، نرخ بهره پس از این اقدام به محدوده 4 تا 4.25درصد خواهد رسید. گلدمن ساکس نیز انتظار دارد افزایش بعدی نرخ بهره در دسامبر انجام شود. این بانک که پیش‌تر احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر را در نظر گرفته بود، زمان اقدام بعدی را به دسامبر منتقل کرده است. براساس پیش‌بینی این موسسه، نرخ بهره در پایان سال به محدوده 4 تا 4.25درصد می‌رسد؛
هرچند گلدمن ساکس احتمال داده است که فدرال‌رزرو در نهایت به این نتیجه برسد که افزایش بیشتر نرخ بهره ضرورت ندارد. یو‌بی‌اس گلوبال ولث منیجمنت، یو‌بی‌اس گلوبال ریسرچ، مورگان استنلی، مک‌کواری، استاندارد چارترد و سیتی‌گروپ هم افزایش 0.25 واحد درصدی نرخ بهره در دسامبر را پیش‌بینی کرده‌اند. به این ترتیب، در سناریوی پایه این موسسات، نرخ بهره آمریکا در پایان سال به محدوده 4 تا 4.25درصد خواهد رسید. در مقابل، بانک آمریکا رویکرد انقباضی‌تری دارد. این موسسه پیش‌بینی می‌کند فدرال‌رزرو در سال جاری دو بار نرخ بهره را افزایش دهد؛ یک بار در اکتبر و بار دیگر در دسامبر.
در صورت تحقق این سناریو، نرخ بهره در مجموع 0.5 واحد درصد افزایش می‌یابد و به محدوده 4.25 تا 4.5درصد خواهد رسید. بنابراین، اختلاف اصلی میان پیش‌بینی بانک‌ها نه بر سر احتمال تداوم سیاست پولی انقباضی، بلکه بر سر زمان و تعداد دفعات افزایش نرخ بهره است. درحالی‌که اغلب موسسات یک افزایش دیگر در دسامبر را محتمل می‌دانند، بانک آمریکا احتمال می‌دهد فشارهای تورمی فدرال‌رزرو را به دو مرحله افزایش نرخ بهره در فاصله کوتاه‌تری وادار کند. چرا پیش‌بینی گلدمن ساکس تغییر کرد؟
یکی از تحولات مهم در ارزیابی مسیر نرخ بهره، تغییر پیش‌بینی گلدمن ساکس درباره زمان افزایش بعدی آن است. طبق گزارش رویترز در اول اکتبر 2026، این بانک افزایش نرخ بهره در اکتبر را از سناریوی قبلی خود کنار گذاشت و دسامبر را به‌عنوان زمان محتمل‌تر برای اقدام بعدی معرفی کرد. عامل اصلی این تغییر، کمتر بودن تورم شاخص هزینه‌های مصرف شخصی از پیش‌بینی در ماه اوت اقتصاددانان عنوان شد. براساس اطلاعات مطرح‌شده در گزارش، تورم سالانه این شاخص به 3.4درصد رسید، درحالی‌که انتظار می‌رفت 3.7درصد باشد.
این تغییر نشان می‌دهد که تصمیم فدرال‌رزرو صرفا به یک گزارش تورمی وابسته نیست و مجموع داده‌های اقتصادی، از جمله روند تورم، وضعیت بازار کار و میزان پایداری فشارهای قیمتی، در تعیین زمان اقدام بعدی نقش دارند. در نتیجه، حتی اگر افزایش نرخ بهره در دسامبر سناریوی غالب باشد، انتشار داده‌های جدید می‌تواند انتظارات را تغییر دهد. گزارش رویترز در 15 اکتبر نیز پیش‌بینی گلدمن ساکس برای افزایش نرخ بهره در دسامبر را در کنار دیدگاه سایر بانک‌های بزرگ قرار داد.
با این حال، احتمال کنار گذاشتن افزایش بیشتر نرخ بهره از سوی این بانک نشان می‌دهد که سناریوی انقباضی‌تر لزوما قطعی نیست و مسیر سیاست پولی همچنان به داده‌های اقتصادی وابسته خواهد بود. اجماع اقتصاددانان به نفع افزایش نرخ بهره در دسامبر نظرسنجی رویترز از اقتصاددانان که نتایج آن در 20 اکتبر 2026 (28 مهرماه 1405) منتشر شده، تصویری روشن‌تر از انتظارات بازار درباره نشست‌های پیش روی فدرال‌رزرو ارائه می‌دهد.
براساس این نظرسنجی که در فاصله 16 تا 20 اکتبر انجام شد، از میان 100 اقتصاددان شرکت‌کننده، 94 نفر انتظار دارند فدرال‌رزرو در نشست 27 و 28 اکتبر نرخ بهره را بدون تغییر و در محدوده 3.75 تا 4درصد حفظ کند. این نتیجه نشان می‌دهد که با وجود افزایش نگرانی‌ها درباره تورم، انتظار غالب میان اقتصاددانان همچنان به تعویق افتادن اقدام بعدی تا پایان سال است. در مقابل، هر 100 اقتصاددان شرکت‌کننده در نظرسنجی انتظار دارند نرخ بهره در نشست دسامبر افزایش یابد. نزدیک به 60درصد پاسخ‌دهندگان نیز پیش‌بینی می‌کنند که نرخ بهره پس از این اقدام به محدوده 4 تا 4.25درصد برسد.
با این حال، چشم‌انداز سیاست پولی تنها به یک افزایش دیگر محدود نمی‌شود. از میان 92 اقتصاددانی که به پرسش مربوط به اوج نرخ بهره پاسخ داده‌اند، 38 نفر احتمال داده‌اند که فدرال‌رزرو دست‌کم دو بار دیگر نرخ بهره را افزایش دهد. این دیدگاه نشان می‌دهد که بخشی از اقتصاددانان، در صورت تداوم فشارهای تورمی، احتمال سخت‌گیرانه‌تر شدن مسیر سیاست پولی را نیز منتفی نمی‌دانند. پیامدهای احتمالی تصمیم فدرال‌رزرو بر بازارها تصمیمات فدرال‌رزرو از طریق هزینه تامین مالی، بازده دارایی‌ها و انتظارات سرمایه‌گذاران بر جریان سرمایه در بازارهای مالی جهان اثر می‌گذارد.
به‌طور معمول، افزایش نرخ بهره یا انتظار برای تداوم آن در سطوح بالا، قیمت اوراق موجود با نرخ‌های ثابت را تحت فشار قرار داده و بازده آنها را افزایش می‌دهد. با این حال، میزان این اثرگذاری به سررسید اوراق و انتظارات بازار درباره تورم و رشد اقتصادی نیز بستگی دارد. نگرانی از تداوم فشارهای تورمی و احتمال اجرای سیاست نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر می‌تواند نوسانات بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا را افزایش دهد. در صورت افزایش نرخ بهره در دسامبر، احتمال دارد بازده اوراق، به‌ویژه اوراق کوتاه‌مدت، تحت‌تاثیر قرار گیرد؛
هرچند واکنش اوراق بلندمدت به ارزیابی سرمایه‌گذاران از چشم‌انداز تورم و رشد اقتصادی هم وابسته خواهد بود. افزایش بازده اوراق برای خریداران جدید می‌تواند جذابیت سرمایه‌گذاری در دارایی‌های کم‌ریسک را افزایش دهد. در مقابل، دارندگان اوراق قدیمی با نرخ بهره پایین‌تر ممکن است با کاهش ارزش بازار دارایی‌های خود مواجه شوند. از سوی دیگر، تداوم نرخ‌های بهره بالا می‌تواند از دو مسیر بر بازار سهام فشار وارد کند؛ افزایش هزینه تامین مالی شرکت‌ها و کاهش ارزش فعلی سودهای مورد انتظار در آینده. این موضوع به‌ویژه برای سهام رشدی و شرکت‌های فناوری اهمیت دارد.
زیرا بخش قابل توجهی از ارزش‌گذاری این شرکت‌ها به جریان‌های نقدی مورد انتظار در سال‌های آینده وابسته است. در مقابل، اگر نرخ بهره در نشست اکتبر فدرال‌رزرو ثابت بماند، این تصمیم ممکن است در کوتاه‌مدت از سهام حمایت کند؛ به‌ویژه اگر با انتظارات بازار همراستا باشد. با این حال، تثبیت نرخ بهره به‌تنهایی تضمین‌کننده رشد بازار سهام نیست و اگر سرمایه‌گذاران همچنان افزایش نرخ بهره در دسامبر را محتمل بدانند، فشار ناشی از هزینه بالای تامین مالی و نرخ تنزیل می‌تواند ادامه پیدا کند. سطح جدید قیمت دلار چرخش بازدهی در صنایع بورسی
منبع: دنیای اقتصاد
